【研究报告内容摘要】
1)本次降准释放长期资金约8000多亿元,降低银行资金成本每年约150亿,是对国务院总理李克强在成都考察时讲话的进一步落实。我们预计,2020年仍将还有1-2次降准,央行将会继续伺机下调omo操作利率、mlf利率与lpr报价利率,下调幅度可能达到15-30个bp。考虑到2020年第一季度后,cpi增速有望高位回落,货币政策宽松的力度和幅度将会逐渐打开。
2)对冲1月份的流动性缺口。受到春节取现、2020年地方政府专项债发行在即、1月份缴税高峰以及公开市场到期量较大,预计1月份的流动性缺口有望高达3万亿左右,即使降准释放8000多亿仍将难以完全对冲,后续需要关注专项债提前发行的节奏以及央行可能会通过加大omo操作、mlf到期加量续作来进一步投放流动性,确保春节前后流动性保持相对平稳。
3)推动lpr报价下行,降低社会融资成本。此次降准降低银行资金成本每年约150亿元,有利于推动lpr报价利率下行。“降准+存量贷款定价换锚”的政策组合有助于显著降低社会融资成本。
4)对股市而言,本次降准基本符合a股市场预期,有助于提振市场信心。我们仍然维持对a股市场偏乐观的判断,市场积极预期演绎或继续深化,短期情绪躁动或加大,建议关注向上弹性大的低估值板块,例如周期、房地产、化工、有色金属、券商、消费电子以及新能源汽车产业链板块等。
5)对债市而言,降准符合市场预期,但力度略显偏弱。目前短端利率处于历史较低水平,后续需要密切关注央行进一步通过omo或者mlf对冲资金缺口的可能性。我们认为流动性大概率维持平稳,如果货币政策超预期收紧,考虑到当前短端估值偏贵,会有调整压力。对于长端来说,考虑到市场对经济改善预期较为充分,且期限利差处于较高水平,有较为充足安全垫,预计将延续震荡走势。
6)对汇市而言,降准不会导致人民币转向贬值。当前,中美贸易谈判取得阶段性缓和,并有望在1月份签署第一阶段协议,外围环境的改善有利于人民币升值。而且,短期美元指数受全球不确定高位回落的影响,存在下行压力,这也对人民币兑美元汇率形成支撑。
7)对房市而言,降准对房地产价格的影响有限。2020年中国政府仍将致力于稳增长、调结构与控风险之间的微妙平衡,在逆周期调控政策逐渐加码的同时,稳杠杆防风险并未出现放松。近日央行推动存量贷款定价换锚,对房贷利率额外管控,也体现了在房住不炒的环境下,货币政策的宽松更多的是结构性的宽松,更加倾向实体经济。

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