【研究报告内容摘要】
日月转债于12月20号进行网上申购:总发行规模为12亿元,占目前日月股份市值的比例约为11.26%。日月转债条款保持中规中矩:日月转债存续期为6年,联合评级aa/aa;下修条款为15/30,85%。按照2019年12月19日中债6年aa级企业债到期收益率4.9169%计算,债底价值为80.92元。按照2019年12月19日的日月股份收盘价20.06元/股计算,初始平价为101.93元,平价溢价率为-1.89%。上市价格预计在115元左右:估计日月转债的转股溢价率在10%到15%之间。通过相对价值法得到的结果108到122元之间,我们估计其上市价格在115元左右。本次募集金额为人民币12亿元,扣除发行费用后拟全部用于的募集资金净额拟投入如下项目:拟投募集资金8.41亿元,用于年产12万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设项目;拟投募集资金3.59亿元,用于补充流动资金项目;日月股份主要产品为大型重工设备铸件,现为风电铸件龙头供应商。日月股份主要从事铸造研发、生产、销售、服务一体化服务,目前正处于高速发展时期,具备规模优势、品牌优势及国际化市场优势。下游风电行业景气度回升,公司作为供应商龙头可享行业红利。在政策利好、风电装机复苏等有利因素影响下,下游风电行业的整体需求上升。公司的风电铸件市场份额占比较大,作为龙头供应商可以充分享受下游行业红利,有望带动公司产销进一步提升。公司营业收入稳步增长,近期净利润上升、盈利能力改善。基于快速增长的风电行业需求、成功开发的国外市场、价格回归稳定的原材料,公司的营业收入持续上升,此外费用率亦控制得当,故毛利率与净利率自2018年以来亦呈上升态势,盈利能力有所改善。公司存货周转率高,应对原材料价格风险能力更优。由于实行以销定产的存货管理模式,原材料、产成品库存控制严格,公司存货周转能力居于行业前列,相较同业企业而言能更有效地应对原材料价格波动,能保持相对稳定的企业毛利率。投资建议:公司基本面较好,若上市后价格合理,投资者可积极关注
风险提示:原材料上涨、政策风险。

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